Há mais de uma maneira de entender o termo investimento defensivo. Normalmente significa comprar empresas estáveis com baixo crescimento, ou seja, vê-las do lado do crescimento da equação. Mas a defesa também pode ser vista em termos do lado da perda. A defesa, para além de se concentrar no lado do crescimento, pode ser vista como uma aquisição de empresas que possam resistir à fase de crise do ciclo económico. Então, em vez de ver isso em termos de quanto você pode ganhar, você está calculando em termos de preservação de capital versus o que outras empresas perderiam.
A GVC não seria classificada como defesa desta forma porque é uma empresa construída para booms. Estratégias de negócios agressivas, alta alavancagem, mercados arriscados, mas em rápido crescimento. Enquanto o carrossel continuar a girar, a GVC poderá continuar a crescer . Na verdade, sim, pelo menos na sua receita superior e em algumas áreas importantes. As apostas esportivas móveis aumentaram 55% no último relatório provisório. A receita de cassinos e jogos quase dobrou. Há coisas positivas com o GVC e isso não pode ser negado. Mas e se o carrossel parar?
Quando isso acontece, tudo se inverte, não apenas para as CGV, mas a forma como os investidores olham para as ações muda fundamentalmente desde a base. Não se trata mais de quais empresas podem crescer, mas de quais empresas podem sobreviver. Durante esses períodos, as empresas mais saudáveis financeiramente caem menos, e as alavancadas que tentam impressionar com o crescimento da receita são as que são esmagadas.
Por mais distante que esteja a próxima recessão, quando ela acontecer, a GVC estará mal preparada para ela. A Turquia continua a desmoronar-se à medida que o regime se torna cada vez mais autoritário e a moeda continua o seu colapso, a Alemanha está no centro de uma UE que continua a desintegrar-se à medida que forças anti-UE surgem por todo o lado e parece que vamos teremos um monte de chefes de estado do tipo Donald Trump na Europa em breve. Sem mencionar que os próprios EUA estão prestes a atingir um teto de dívida de US$ 20 trilhões no próximo mês, que os democratas usarão para prejudicar Trump e muitos republicanos eleitos com base no conservadorismo fiscal e que realmente odeiam Trump também não vão querer votar a favor de um aumento do teto da dívida. .
O crescimento da oferta de dólares já está a abrandar rapidamente, a inflação oficial está finalmente a começar a subir, a Fed está numa trajectória de subida das taxas e a perspectiva de guerras comerciais e grandes tarifas são muito reais, e até parecem ser o melhor cenário. Há muitas coisas que podem atrapalhar esse passeio. Mas mesmo que continue por mais um ou dois anos, quanto mais vantagens restam realmente na CGV? As ações subiram 42% este ano e seu resultado final é negativo. A resposta a esse desafio final é inevitavelmente que o crescimento entrará em acção e que as sinergias da aquisição da bwin.party começarão a aparecer nos seus lucros. Bem, sim, tudo isso é verdade, presumindo que tudo ficará bem por mais 2 anos. Mas se esse não for o caso, temos um estoque na estratosfera, com um gráfico técnico de longo prazo pouco atraente que parece ter atingido o topo em outubro e alavancado o wazoo.
Se algo correr mal a nível global, esta ação estará entre as primeiras a cair no setor do jogo. Toda a sua perspectiva de crescimento baseia-se na suposição de que tudo no mundo é incrível. Se você quiser mantê-lo, tudo bem até junho ou mais, e você pode ganhar alguns por cento ou empatar ou o que quer que seja, mas depois do verão as coisas provavelmente começarão a ficar bastante instáveis.
Há um factor de longo prazo resultante do acordo bwin.party que é, na verdade, um grande factor positivo para a GVC e os seus accionistas em termos de estabilidade. A GVC costumava ser uma empresa disfarçada que revelava muito pouco sobre a origem real de suas receitas. Agora que a bwin.party foi incorporada nas suas demonstrações de resultados, pode dar-se ao luxo de ser mais aberta relativamente aos seus mercados. Isto porque o tamanho do faturamento da bwin.party é grande o suficiente para que detalhar a distribuição geográfica de suas receitas com a bwin.party no mix seja menos assustador para os acionistas. Pela primeira vez, a GVC está agora aberta sobre quanto das suas receitas provém de cada país.
Outra coisa que os investidores precisam de ter em mente relativamente à GVC é que o preço total de compra do negócio bwin.party, que foi de 1,1 mil milhões de euros, ainda não está totalmente refletido no seu balanço. Portanto, a extensão total da sua alavancagem não é aparente para os investidores casuais que não estão a olhar muito profundamente para os números. As despesas com juros já chegam perto de 10% da receita bruta. Imagine como será quando o preço total entrar em vigor.
A maior razão para comprar a GVC é que ela possui números atraentes de crescimento de receita em segmentos-chave, principalmente móveis. Mas se você olhar abaixo dessa superfície, há muitos motivos para ficar longe depois de junho. A curto prazo, deverá ficar tudo bem e, enquanto a oferta monetária estiver a expandir-se e a inflação não ficar demasiado fora de controlo, a CGV poderá, teoricamente, continuar a subir. Mas as probabilidades de que algo a nível macro dê errado e estrague a festa tornam-na demasiado perigosa para ser mantida a longo prazo.
Fonte: Calvin Ayre
